來(lái)源: 信息時(shí)報(bào)   

本月中旬，最后一只保本基金宣布完成轉(zhuǎn)型。至此，保本基金正式退出歷史舞臺(tái)。回溯過(guò)去，無(wú)論是2003年首只保本基金熱銷(xiāo)，抑或是2017年保本基金總規(guī)模突破3000億關(guān)口，都足可以體現(xiàn)中小投資者對(duì)避險(xiǎn)工具的需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣基金、高等級(jí)債券基金、銀行結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品都能成為保本產(chǎn)品的替代品，只是上述各類(lèi)產(chǎn)品各有特點(diǎn)，投資者需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)人收益需求進(jìn)行匹配。

保本基金正式謝幕

10月15日，匯添富保鑫保本型證券投資基金發(fā)出修訂基金合同公告，表示與基金托管人協(xié)商一致，決定轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略型的混合型基金，同時(shí)更名為“匯添富保鑫靈活配置混合型證券投資基金”。轉(zhuǎn)型后，該基金代碼不變，基金管理費(fèi)率將調(diào)整至0.80%/年，基金托管費(fèi)率調(diào)整至0.15%/年，以此降低投資者成本。至此，最后一只保本基金完成轉(zhuǎn)型，保本基金正式告別市場(chǎng)。

過(guò)去16年，保本基金的歷史相當(dāng)輝煌。2003年，中國(guó)首只保本基金——南方避險(xiǎn)增值(202202)正式成立。在投資者熱捧下，該基金首發(fā)規(guī)模達(dá)到51.93億元，開(kāi)戶(hù)的投資者達(dá)到14.81萬(wàn)戶(hù)，代銷(xiāo)行中國(guó)工商銀行(601398)賣(mài)出41億元，刷新了開(kāi)放式基金發(fā)行的多項(xiàng)紀(jì)錄。在此之后，股債行情演繹及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，影響著保本基金的發(fā)展速度。申萬(wàn)宏源(000166)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011 年政策松綁帶來(lái)保本基金的第一次發(fā)展，但市場(chǎng)化因素缺乏，發(fā)展難以為續(xù)。2015 年6月，股市大幅回落，且之后持續(xù)波動(dòng)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷降低，以債券投資為主的保本基金開(kāi)始迅速發(fā)展。單是2015年12月份就有14只產(chǎn)品成立，資金規(guī)模為385.71億元，遠(yuǎn)高于2014 年全年水平。2017年初，保本基金總規(guī)模正式突破3000億元大關(guān)。

但2018年資管新規(guī)正式出臺(tái)，明確了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。于是，存量的保本基金紛紛開(kāi)始轉(zhuǎn)型或清盤(pán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅僅是2018年，就有64只保本基金進(jìn)行了轉(zhuǎn)型。年初至今，也有51只保本基金轉(zhuǎn)型。

多只基金可作替代品

“國(guó)內(nèi)保本基金的主流策略是固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI），該策略通過(guò)固定收益類(lèi)工具，如利率債、存單、高等級(jí)信用債等作為底倉(cāng)獲得安全墊，并在保本的前提下以一定倉(cāng)位投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)搏取超額收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡較高、收益要求較低的客戶(hù)，如年化收益3%附近，貨幣基金或高等級(jí)債券型基金是不錯(cuò)的替代選擇，這兩類(lèi)基金出現(xiàn)投資虧損的可能性低。”好買(mǎi)基金研究中心研究員謝首鵬對(duì)信息時(shí)報(bào)記者表示。

不過(guò)，當(dāng)前貨幣基金的7日年華收益率不斷下行。以貨幣基金代表天弘余額寶為例，其最新7日年華收益率僅有2.27%。謝首鵬表示，目前貨幣基金7日年化收益中位數(shù)僅2.39%，中短債基金今年以來(lái)年化收益中位數(shù)為3.34%，在當(dāng)前宏觀(guān)環(huán)境和貨幣政策下，收益率水平難以上升。對(duì)于既希望實(shí)現(xiàn)保本，又希望喝到一口股市“湯”的投資者而言，穩(wěn)健的二級(jí)債基或許是相對(duì)更合適的選擇。

格上財(cái)富研究員張婷則認(rèn)為，短債基金、中高等級(jí)中長(zhǎng)期純債基金、短期理財(cái)債基等等，都是與保本基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征類(lèi)似的產(chǎn)品。張婷強(qiáng)調(diào)，在目前經(jīng)濟(jì)壓力仍存的背景下，低等級(jí)債券基金建議規(guī)避，盡量選擇投資中高等級(jí)債券的基金。另外，盡量不要選擇規(guī)模低于2個(gè)億的基金進(jìn)行投資，防止發(fā)生清盤(pán)，造成不必要的時(shí)間以及資金成本的損失，同時(shí)盡量選擇現(xiàn)任基金經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異且持續(xù)性好的基金。

銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模暴增

保本產(chǎn)品發(fā)展受限后，作為替代品的結(jié)構(gòu)性存款快速增長(zhǎng)。交通銀行(601328)金融研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2017-2018年，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模達(dá)6.95萬(wàn)億元和9.62萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)達(dá)34.7%和38.3%。截止2019年9月底，中資全國(guó)性大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款、中資全國(guó)性大型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款、中資全國(guó)性中小銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款和中資全國(guó)性中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款分別達(dá)到2.38萬(wàn)億、1.50萬(wàn)億、2.11萬(wàn)億和4.86萬(wàn)億，占比分別達(dá)5.31%、3.94%、6.66%和11.55%，整體上呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性存款占比有所提高。

但隨著結(jié)構(gòu)性存款快速發(fā)展的同時(shí)，也存在部分產(chǎn)品設(shè)計(jì)不規(guī)范、風(fēng)控能力與業(yè)務(wù)發(fā)展不匹配、宣傳銷(xiāo)售不合規(guī)等問(wèn)題，存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，銀保監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》。

需要提醒的是，很多投資者認(rèn)為結(jié)構(gòu)性存款就是存款，不過(guò)分析人士指出，結(jié)構(gòu)性存款其收益具有不確定性，如果非資深投資者最好做好只拿到收益下限的準(zhǔn)備，這點(diǎn)是需要特別注意。融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平指出，雖然結(jié)構(gòu)性存款嚴(yán)格上來(lái)說(shuō)也屬于存款，但和普通存款不一樣的是，結(jié)構(gòu)性存款在存款的基礎(chǔ)上嵌套金融衍生產(chǎn)品，到期收益率存在一定不確定性。目前中資性銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款基本上都是保本的，但個(gè)別外資銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款是部分保本，也就意味著，部分結(jié)構(gòu)性存款存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，且結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益是浮動(dòng)的，具體實(shí)現(xiàn)的收益要依據(jù)產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)決定。

“現(xiàn)在市場(chǎng)上假結(jié)構(gòu)性存款的占比較高，能讓儲(chǔ)戶(hù)以近乎100%的概率拿到收益率上限，但近兩個(gè)月監(jiān)管層連下文件，堅(jiān)決整治假結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行亂象，接下來(lái)假結(jié)構(gòu)性存款將會(huì)逐漸減少，今后投資者購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款，未必能確保拿到收益率上限了。投資者在購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款時(shí)，要仔細(xì)查看產(chǎn)品的收益規(guī)則，了解達(dá)到收益率上限的觸發(fā)條件及概率，如果看不懂的話(huà)最好別買(mǎi)，否則就要做好拿到收益率下限的準(zhǔn)備。”劉銀平建議。

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