作者: 金評媒JPM
生物制藥公司Acer Therapeutics（NASDAQ：ACER）的股票在Zevra收購的利好消息傳出后上漲了109%。對ACER股票的估值實際上取決于我們認為相關權益的價值是多少，當然，這完全是值得爭議的。有時候，市場能夠為我們做出這個決定非常簡單，但不幸的是，這次情況并非如此。關于Acer公司的業務，“Acer Therapeutics Inc.是一家專注于收購、開發和商業化嚴重罕見和危及生命的疾病治療方法的制藥公司。該公司的產品線包括四個處于臨床階段的候選藥物，包括用于治療血管性Ehlers-Danlos綜合征的EDSIVO，適用于確診為III型膠原突變的病人；ACER-801用于治療誘導性血管運動癥狀、創傷后應激障礙和前列腺癌等；以及OLPRUVA”等等。接手處于這個發展階段的公司存在一個問題，即未來潛在治療方法的成功可能性代表了一定的希望價值。那么，如果公司被收購，我們如何對這些進行估值呢？答案在于相關權益：“預計收購價值將達到9100萬美元，其中7600萬美元是基于OLPRUVA和celiprolol的里程碑付款；此外，Zerva以折扣價值3530萬美元從債權人Nantahala Capital處購買了Acer的擔保債務。”收購Acer的即時價格接近交易公告前的市值。那109%的溢價就是被賦予那些只有在藥物真正有效時才會到賬的相關支付的價值。因此，在這里我們能夠或應該為ACER股票賦予的價值取決于我們認為這些相關權益的價值是多少。這超出了我們大多數人的計算能力。值得注意的是，這些相關權益將不會在任何地方交易，它們將完全沒有流動性。有時市場會幫我們一把，讓選擇變得清晰。在一些制藥公司被收購的例子中，股價會穩定在收購價格上，相關權益幾乎是免費的。在那種情況下，決策是顯而易見的-賣出股票，讓相關權益留在投資組合的后方，看看會發生什么。但在這種情況下，凈現值約為1500萬美元，這是一個對沒有流動性頭寸的巨大投機。當然，可能會成功，但要花費幾年時間才能知道結果。如果Acer Therapeutics的股價出現顯著回落，使得相關權益價格更便宜，可能會引誘一些人進行長期投機。但對于那些受到誘惑的人，請注意這將是長期沒有流動性的投資。
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