來源: 中國證券報   

建信理財、工銀理財、交銀理財和中銀理財等四家理財子公司日前相繼發行產品。從結構上看，銀行理財子公司短期產品配置仍以固收類為主。以工銀理財為例，該公司已發行了全鑫權益、鑫得利、鑫穩利、博股通利等系列的20余只產品，其中超過半數為固定收益類，而權益類產品目前僅有1只。

多位理財子公司人士表示，隨著我國金融業進一步對外開放政策措施的出臺，外資金融機構入股理財子公司正迎來“黃金窗口期”。長期來看，在理財產品凈值化轉型和打破剛兌的背景下，以股票、股權等權益資產為基礎的理財產品規模有望持續擴大。此外，向外資機構學習對標，與外資金融機構合作亦是提升能力的重要手段。

產品仍以固收類為主

從建信理財、工銀理財、交銀理財和中銀理財等公司發行的產品來看，銀行理財子公司短期產品配置仍以固收類為主，同時積極探索權益、多元等多類型產品和資產配置策略。

據中國證券報記者統計，工銀理財已發行了全鑫權益、鑫得利、鑫穩利、博股通利等系列的20余只產品。20余只產品中，超過半數為固定收益類，而權益類產品目前只有1只，即工銀理財推出的科創主題的私募股權產品——“博股通利”。該產品將選取具有發展潛力的科技創新企業，在企業成長過程中直接投資未上市的股權，后續主要通過科創板上市退出，實質是一個類似私募投資的產品。

建信理財推出的兩款產品，即“乾元”建信理財粵港澳大灣區指數靈活配置理財產品（第01期）和“乾元-睿鑫”科技創新封閉式凈值型理財產品均主要投資于標準化資產，購買起點均為1元。據了解，“乾元”理財產品主要投資于股票、債券、金融衍生品等資本市場投資品，其中股票投資部分采用粵港澳大灣區指數化投資策略。而“乾元-睿鑫”理財產品則采用“固收打底+權益增厚”相結合的策略，布局股市長期配置價值，提高資本市場的穩定性。

交銀理財近日發布的“穩享一年定開一號”為固定收益型、非保本浮動收益型理財產品，投資于符合監管要求的債權類資產，主要投資范圍包括但不限于貨幣市場工具、銀行間市場、證券交易所市場及經國務院同意設立的其他交易市場的債券及債務融資工具、符合監管要求的僅投資于債權類資產的公募基金、基金公司或子公司資產管理計劃、券商資產管理計劃、保險資產管理計劃及信托計劃等。

中銀理財推出五大理財產品，即“全球配置”外幣系列、“穩富——福、祿、壽、禧”養老系列、“智富”權益系列、“鼎富”股權投資系列以及指數系列。其中，“穩富”產品為養老客群提供長期投資、策略穩健的理財產品，以金融力量落實國家養老服務發展部署；“智富”“鼎富”產品重點投資于股票、非上市股權等，讓投資者分享資本市場發展和經濟增長成果，助力多層次資本市場建設，支持實體經濟發展。

業內人士認為，雖然目前理財子公司產品仍以固定收益類為主，但由于固定收益類產品同質性較強，權益類產品或是未來理財子公司差異化競爭的重點。

某銀行研究員表示，銀行作為間接金融為主的標準化產品發行者，投資非上市公司股權或者去一級市場打新，是一個突破。股權投資要求做到相當細致的盡職調查，對于企業和行業發展要有較好的前瞻性研究，對于風險要有精準的把控能力和配置能力。銀行作為企業的資金提供方，對于企業的經營狀況和財務形勢，有先天的信息優勢，對行業的判斷也有一定的能力，這是銀行做股權投資的優勢。不過，目前從這些銀行理財子公司的產品設計看，權益類的資產配置都比較低。

權益投資比重有望上升

當前，如何完成凈值化轉型、加強資產配置能力，成為理財子公司關注的焦點。

國盛證券認為，長期來看，在理財產品凈值化轉型和打破剛兌的背景下，以股票、股權等權益資產為基礎的理財產品規模有望持續擴大。根據中國理財網的數據顯示，截至2018年底，非保本理財產品資產中權益類資產配置比例為9.92%，考慮到此前監管上的限制，此部分基本都來自于向風險承受能力較強的私人銀行客戶，以及高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品，且主要以股權投資為主。

隨著監管政策的引導以及理財產品完成凈值化轉型，以固收類資產配置為主的“保底保收益”運營模式將逐漸向更為市場化的模式轉變，倒逼理財資金在資產配置上更加均衡，推動權益類資產配置規模進一步提升。

在資產配置領域，向外資機構學習對標，與外資金融機構合作也是提升能力的重要手段。

招商銀行(35.700, -0.50, -1.38%)行長助理兼資產管理部總經理劉輝表示，商業銀行天然對宏觀經濟變化更敏感且有較深的理解，因此理財子公司希望通過FOF或MOM模式為客戶提供合適的產品。理財子公司從事FOF或MOM，需要向外資機構學習兩個支柱性的東西：一是宏觀和大類資產配置能力，雖然銀行在中觀層面具備承接宏觀和微觀能力，但在投資層面還略有不足，外資機構依托數據和多年經驗在這個層面做得很扎實；二是MOM方面需要培育對管理人科學甄別能力，對不同管理人進行長期跟蹤、識別。

建信理財董事長劉興華表示，對標海外優秀資產管理機構，理財公司遠未達到規模效應拐點。產品凈值化推動理財業務盈利模式由賺取信用利差變為賺取服務費和表現費，在此趨勢下必須做大資產規模，利用好資金集聚帶來的規模效應，實現經營業績的增長。

理財子公司合作的意愿恰好與外資金融機構不謀而合。華泰柏瑞基金管理有限公司董事總經理趙梅表示：“無論是外資看好國內的渠道、國內的市場而進入中國，還是中資希望在資產配置上實現多元化，想要有海外的投資策略也好，理財子公司和外資機構是合作的關系，是需要雙方互補的關系。中資銀行配置的很大比例是信用債，但是以后希望實現全資產配置或是給國內投資者提供海外的投資產品和資產，我覺得在這個層面上我們有很大合作空間?！?/p>

外資擇機入股理財子公司

國務院金融穩定發展委員會辦公室此前宣布了11條金融業進一步對外開放的政策措施（簡稱“國11條”），其中包括鼓勵外資銀行參與設立、投資入股商業銀行理財子公司，以及允許外資銀行獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照等，這將促進外資在更深更廣領域的發展。

外資機構入股理財子公司并非沒有擔憂。有銀行人士表示，市場不同，投資者構成和理念差異也很大。新興市場波動幅度較大是機遇更是挑戰。多數外資機構發展時間較長，已形成了相對完善、成熟的產品及管理方式，但這些產品是否更加適合國內的實際情況，仍需要細細思量。如果外資機構的理念無法和境內市場契合，可能會“水土不服”。不過，在監管部門鼓勵引導下，外資金融機構入股理財子公司更多迎來的是“黃金窗口期”。

外資金融機構看好中國市場的發展機遇和巨大需求。申萬宏源(4.720, -0.11, -2.28%)證券總裁助理陳曉升表示，中國市場機遇巨大，目前銀行理財規模約為30萬億元，中國經濟還在中高速地往前發展。同時，中國理財市場的需求也十分巨大，過去20年資產管理行業的發展仍然處于初級階段，國內的資產管理行業的產品供給是遠遠不夠的。

陳曉升表示，理財子公司正好把中國巨大儲蓄存款資源和金融業對外開放下外資機構全面進入中國市場，進而提升整個資產管理行業的供給能力相結合，這是中國資產管理行業和市場發展的重大機遇。

除了帶來產品供給能力的提升，有業內人士表示，外資進入將給中資資產管理機構帶來業務能力上的提升。外資入股理財子公司，不僅僅是財務投資，也是戰略聯合。外資看好中國的市場潛力，而銀行理財子公司需要外資機構的專業能力。

中投公司原總經理屠光紹認為，在資產管理機構的業務上，開放會帶來很多新的方法和模式，這些方法和模式有利于提升機構的效率。外資機構對于資產配置，無論是配置模型還是配置方法都有很多的研究和實踐。根據不同的資產類別和不同管理主體，方法和模式研究方面有很多值得學習的經驗。

屠光紹還表示，在資產管理機構內部管理上，開放會引入一些先進的管理經驗。中國的資產管理機構內部管理方式還有待完善。外資機構一些新的內部管理方式，包括風險管理等方面對于整個資產管理市場會產生積極的影響。

來源: 中國證券報

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