作者: 金評媒JPM   

雖然我們警告說，一個美好的經濟結局不太可能實現，但投資者們對軟著陸寄予厚望。而且，隨著股市、白銀和黃金的上漲，風險資產的價格似乎已經消除了風險。然而，隨著經濟前景在中期內受到沖擊，人們無止境的樂觀情緒可能將導致他們的失敗。

例如，對沖基金經理比爾·阿克曼（Bill Ackman）在2021年和2022年一直是通貨膨脹的擁護者（就像我們一樣），他也警告說利率會大幅上升。但是，隨著2024年的情況變得大不相同，過去加息的陰影應該在中期內產生影響。他說：“在低利率方面存在著巨大的補貼，大多數公司以非常低的利率固定了他們的利率或債務，當然房地產投資者也做了同樣的事情。這有效的時間到了就不再有效。

有趣的是，當人們必須重新定價他們的債務時會發生什么情況。這可能會產生某種懸崖效應。你在房地產市場上肯定看到了這種情況...我認為如果美聯儲不能很快開始降息，就存在硬著陸的風險。”

因此，當我們警告經濟正在嚴重減速時，一些知名投資者已經接受了我們的觀點。雖然人們習慣于購買支點炒作，但現實情況是，當支點發生時，白銀等資產的拋售已經在進行中。

在這一點上，世界大型企業聯合會（Conference Board）于11月28日發布了消費者信心指數。雖然預期指數上升了，但現狀指數達到了復蘇后的新低。

要解釋一下，上面的淺藍線追蹤的是預期指數（未來六個月），而上面的黑線追蹤的是現狀指數（當前狀況）。如果你分析后者的表現，可以看到消費者信心隨著較高的長期利率而急劇下降。因此，盡管原油已經感受到了痛苦，但在下一輪牛市開始之前，還將有多種資產受到沖擊。

消費者的斗爭

我們曾警告過學生貸款還款的恢復對消費支出構成了數學上的阻礙，Credit Karma的一項調查發現，32%的Z世代美國人（年齡在18到26歲之間）表示他們負擔不起回家過節的費用。

此外，25%的人表示學生貸款讓他們負擔不起慶祝活動，33%的人表示，由于成本過高，他們希望取消假期。因此，目前的經濟背景與2021年或2022年完全不同。

同樣，美聯儲最新的褐皮書(11月29日發布)也充斥著不祥的結果。報告指出:“自上一份報告以來，經濟活動有所放緩，四個地區報告溫和增長，兩個地區表示經濟狀況持平或略有下降，六個地區表示經濟活動略有下降。”

此外，“據報道，通過裁員或自然減員減少員工人數，并且一些雇主對解雇低績效員工感到滿意。”

因此，由于“壞消息就是好消息”的人群認為這些發現是積極的，白銀從支點狂熱中受益，而美元指數則在掙扎。然而，我們預計中期形勢將出現逆轉，因為經濟驅動的波動將推高美元，并顛覆白銀。

總體而言，基本面繼續符合我們的預期。較高的利率導致經濟疲軟，這種痛苦將在未來幾個月持續。因此，盡管標普500指數在上漲，人們也認為疲軟的經濟將創造強勁的資產價格，但歷史表明情況并非如此，市場情緒的深刻轉變即將到來。

金評媒JPM

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