作者: 金評(píng)媒JPM
“東南亞小騰訊”Sea Ltd (NYSE: SE) 的股價(jià)在最新一輪業(yè)績發(fā)布后下跌了22%。SE股價(jià)下跌是因?yàn)槠溥x擇市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)似乎非常激烈。從更廣泛的經(jīng)濟(jì)角度來看，我們喜歡這種競(jìng)爭(zhēng)——生產(chǎn)者之間的競(jìng)爭(zhēng)正是自由市場(chǎng)資本主義的運(yùn)作方式，使消費(fèi)者受益。然而，在公司和股票這個(gè)更具體的層面上，我們當(dāng)然討厭競(jìng)爭(zhēng)。因此沃倫·巴菲特有一句著名的話是始終尋找投資領(lǐng)域的“護(hù)城河”。有什么能阻止競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入并吃掉公司的午餐呢? 如果沒有那條“護(hù)城河”，那么就會(huì)有人來。這正是Sea Ltd發(fā)生的情況。
關(guān)于業(yè)績本身：“周二，Sea Ltd (NYSE: SE)公布了第三季度財(cái)報(bào)，顯示意外虧損，導(dǎo)致SE股價(jià)下跌超過20%。這家總部位于新加坡的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司稱由于該公司正面臨著電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，因此正在加大投資力度。截至9月30日的季度內(nèi)，Sea報(bào)告了每股虧損26美分，銷售額為33.1億美元。FactSet調(diào)查的分析師平均預(yù)期Sea每股盈利12美分，銷售額為31.7億美元。”我們之前已經(jīng)看過Sea Ltd的情況：“結(jié)果仍然不如預(yù)期：這家總部位于新加坡的公司在截至6月份的季度中實(shí)現(xiàn)了每股盈利54美分，收入為31億美元。然而，F(xiàn)actSet調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)銷售額為32.6億美元，每股盈利為65美分。而在去年同期，Sea每股虧損1.67美元，銷售額為29億美元。”客觀地看，這些業(yè)績都不錯(cuò)。銷售增長，從虧損轉(zhuǎn)向盈利，誰不會(huì)對(duì)此感到高興呢？顯然是投資者們不滿意。因?yàn)槿藗兤谕玫慕Y(jié)果。Sea Ltd的股價(jià)已經(jīng)包含了所有人都期待的更好結(jié)果的影響。如果沒有達(dá)到預(yù)期——再次提醒，預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)中——股價(jià)就會(huì)下跌。上一次業(yè)績不達(dá)預(yù)期時(shí)，股價(jià)下跌。這一次業(yè)績又不達(dá)預(yù)期，股價(jià)繼續(xù)下跌。我們發(fā)現(xiàn)這里有一個(gè)模式，對(duì)吧？但真正讓人們擔(dān)心的是，沒有人真正看到這種競(jìng)爭(zhēng)問題的盡頭。問題在于，Shopee與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lazada、全球速賣通(AliExpress)、淘寶(Taobao)或最新進(jìn)入者天貓(Temu)以及許多地方和區(qū)域挑戰(zhàn)者，并沒有太大不同。當(dāng)然，通過燒錢來建立市場(chǎng)份額是完全可能的。但如果Temu和TikTok在同樣的市場(chǎng)中做同樣的事情，那么你的護(hù)城河在哪里？盈利低于預(yù)期，股價(jià)也因創(chuàng)始人Forrest Li(李小冬)的言論而下跌。“在目前這個(gè)時(shí)期，我們將優(yōu)先考慮投資業(yè)務(wù)，以增加我們的市場(chǎng)份額，并進(jìn)一步加強(qiáng)我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，”李小冬說。答案是——我們將燒掉更多資金，以獲得無利可圖的業(yè)務(wù)量。這并不是投資者想要聽到的。另一方面，有了Teemu和TikTok，還能做什么？難怪沃倫·巴菲特喜歡有護(hù)城河的企業(yè)。
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