作者: 金評媒JPM
美國光伏逆變器領域的龍頭Enphase Energy (NASDAQ: ENPH)股價上漲16%。原因是由于10月份的通貨膨脹數據持平。這聽起來可能有點奇怪，但實際上是有道理的。ENPH以及其他太陽能類股如SolarEdge (NASDAQ: SEDG)一直受到高利率對企業部門影響的困擾。從CPI數據到太陽能行業的復蘇過程可能有點長，但在邏輯上是合理的。較低的通貨膨脹意味著利率會更快下降，因此受高利率影響的公司所面臨的壓力也會減少。也許吧。但結果可能并非如此。
“10月份的消費者價格指數與上個月持平，但與去年同期相比上漲了3.2%。兩者都低于華爾街的預期，引發了華爾街的一次大反彈。除去波動較大的食品和能源價格，核心CPI分別上漲0.2%和4%，低于0.3%和4.1%的預期。這是自2021年9月以來的最小年增長率。”邏輯是，如果高利率是損害太陽能行業的原因，那么通貨膨脹率的下降意味著利率也會下降。因此，這個行業將會復蘇。可能會這樣，也可能不會。眾所周知，美聯儲看的是核心個人消費支出（PCE），而不是CPI本身，作為他們決定利率的主要依據。此外，市場明確希望實際利率持續為正。因此，如果核心PCE達到2%（目標值），加上3%的實際利率，那么聯邦基金利率將達到5%，與現在相差無幾。目前，ENPH普遍認為是利率導致了問題：“過去十年左右，整體經濟的利率一直非常低甚至為負。如果我們只看名義利率，它們就很低；如果看經通貨膨脹率調整后的實際利率往往是負的。這使得現在的資本支出換取未來燃料成本為零看起來像個好交易。但一旦我們必須以正實際和名義利率回歸融資成本時，這筆好交易的表象就會消失。”以色列太陽能產品制造商SolarEdge 也面臨著同樣的問題，當時我們寫道：“自擔憂股票和銷售水平首次出現以來，SEDG股票跌幅接近50%。Enphase Energy也面臨同樣的情況。我們認為這是整個行業的問題，是由于利率上升引起的相對價格變化所致。這也不會消失-利率可能已接近或接近周期高峰，但它們不會下降得那么快。”我們傾向于認為這次反彈的規模對于這則新聞來說有點太大了。因為我們真的不認為在沒有衰退的情況下，我們會回到負利率，甚至持平的實際利率。除非美聯儲過度緊縮并且我們正走向另一場經濟衰退。
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