作者: 金評媒JPM   

全球第一的微型逆變器制造商Enphase Energy (NASDAQ: ENPH)的股票又下跌了20%。ENPH的股價下跌是由于業(yè)績公告，但說句公道話，這次業(yè)績也還不算太差。關(guān)鍵在于對近期未來的預(yù)測。有個問題確實不是Enphase自己能解決的，那就是隨著利率上升，太陽能裝置的安裝成本越來越貴，因此安裝太陽能的人也越來越少。客觀地說，一個單獨的公司對整個經(jīng)濟的利率水平也起不到太大作用。

反過來想，過去十年左右，整個經(jīng)濟的利率水平一直非常低，甚至是負的。如果只看名義利率，是低水平；如果根據(jù)通貨膨脹率調(diào)整后看實際利率，很多時候都是負的。這使得現(xiàn)在的資本支出加上未來沒有燃料成本看起來像一筆劃算的買賣。但一旦我們加上正實際和正名義利率的融資成本，這筆看似劃算的買賣就消失了。

我們之前就Enphase這一點講過：“仔細想一想，太陽能沒有燃料成本，但用高昂的資本成本來替代。顯然，這筆費用必須要得到資助。無論是借款人支付的明確利率，還是現(xiàn)金購買者放棄的隱含利率，都是如此。較高的利率會讓高資本成本的商品對購買者來說不那么有吸引力。因為現(xiàn)在要以更高的利率支付20年的利息。這和抵押貸款成本上升時推低房價的過程完全一樣。這根本沒有任何秘密可言。”

我們還對同行業(yè)的競爭對手SolarEdge發(fā)表了相同的觀點：“SolarEdge Technologies（NASDAQ：SEDG）的股價在其業(yè)績預(yù)期發(fā)布后下跌了28%。他們的觀點是銷售額將低于預(yù)期。好吧，可以理解，但這應(yīng)該是顯而易見的。太陽能系統(tǒng)是高資本投入的設(shè)施，需要融資。如果融資成本上升——如果利率上升——那么購買這些現(xiàn)在更昂貴的太陽能系統(tǒng)的人會更少。這不是復(fù)雜的經(jīng)濟學(xué)，甚至不是復(fù)雜的會計學(xué)。”

Enphase公布的業(yè)績結(jié)果也是如此。最近的情況還不錯，但未來看起來不太好：“第三季度營收同比下降13%，環(huán)比下降22.5%，達到5.51億美元，低于分析師預(yù)期的5.66億美元。該公司表示，由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的原因，美國銷售額環(huán)比下降16%，而歐洲銷售額下降34%，原因是該公司分銷合作伙伴的高庫存以及荷蘭、法國和德國等關(guān)鍵市場需求疲軟。對于第四季度，Enphase（ENPH）表示預(yù)計收入為3億美元至3.5億美元，遠低于分析師5.79億美元的共識預(yù)期，其中包括80-100兆瓦時IQ電池的出貨量，以及非GAAP毛利潤率48%-51%（包括IRA凈收益）和40%-43%（不包括IRA凈收益）。”

這里的“宏觀經(jīng)濟”確實意味著利率的轉(zhuǎn)變。因此，Enphase對此無能為力。

金評媒JPM

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