作者: 金評(píng)媒JPM
7月24日，碧桂園(HKG: 06098) (OTCPK: CTRGF)股價(jià)在香港下跌17.5%。這是整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)中表現(xiàn)最差的——好吧，除了母公司碧桂園(Country Garden)的債券，它現(xiàn)在的股價(jià)似乎只有20%。當(dāng)然，這是針對(duì)美元債券的，假設(shè)是海外投資者比國(guó)內(nèi)投資者更有可能受到影響。一段時(shí)間以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是一場(chǎng)災(zāi)難，這是顯而易見(jiàn)的。該行業(yè)曾經(jīng)貢獻(xiàn)了約25%的GDP，現(xiàn)在似乎完全凍結(jié)了。但儲(chǔ)蓄占GDP的比例在40%到50%之間，這也是事實(shí)。這一切注定要分崩離析，這一點(diǎn)并不明顯。但繁榮持續(xù)了太長(zhǎng)時(shí)間，這是事實(shí)。這就變成了一個(gè)政治管理的問(wèn)題。要做的是什么?
那么，我們能做些什么呢?在這一點(diǎn)上，只有兩件事是可能的。首先，該行業(yè)得到了普遍支持。優(yōu)惠利率、全面經(jīng)濟(jì)刺激、凱恩斯需求管理等等。這里的問(wèn)題是，在過(guò)去的幾年里，這些都已經(jīng)做過(guò)很多次了。奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)也許不是一直都完全正確，但在極端情況下，泡沫會(huì)破裂、也需要破裂的觀點(diǎn)確實(shí)是正確的。這就引出了第二種可能。承認(rèn)泡沫已經(jīng)破裂，因此允許大量的人破產(chǎn)。當(dāng)然，這將是一個(gè)有管理的過(guò)程。但這對(duì)誰(shuí)有利呢?很明顯，外國(guó)人將在這筆交易中吃虧。這就是為什么美元債券的交易價(jià)格是票面價(jià)格的20%。恒大的情況通常也是如此。可能受到保護(hù)的人，就目前而言，是那些在計(jì)劃之外購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的人。中間的人會(huì)得到任何剩余的東西，他們將是國(guó)內(nèi)投資者，首先是債券，然后是股票。這絕對(duì)是任何國(guó)家的任何政府在面對(duì)如此規(guī)模的問(wèn)題時(shí)都會(huì)做的事情。因此，對(duì)政府將采取何種措施的任何信念動(dòng)搖都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)公司的估值產(chǎn)生巨大影響。這就是碧桂園公司的情況。
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